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2020超高清视频龙头股:联合光电(300691)
作者:188体育-188体育在线官网-188体育官方网站    发布时间:2020-02-16 23:10:49    来源:188体育-188体育在线官网-188体育官方网站    浏览:33
  

  联合光电(300691)2019年中报点评-研发高支出致业绩承压 关注公司长期发展

  类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐涛/郑泽科/胡叶倩雯 日期:2019-08-30

  2019 年H1 公司实现营收5.31 亿元,同比+10.52%,实现归母净利润0.27 亿元,同比-15.57%;扣非后归母净利润0.24 亿元,同比-14.98%。公司短期业绩承压主要源于为谋长远发展持续加大研发投入,后续仍有望受益镜头升级等趋势,维持“增持”评级。

  Q2 研发高投入拖累公司业绩,H1 净利润同比-16%。公司2019 年上半年实现营收5.31 亿元,同比+10.52%,实现归母净利润0.27 亿元,同比-15.57%;扣非后归母净利润0.24 亿元,同比-14.98%。就单季度而言,2019Q2 公司营收3.0 亿元,同比+6.3%,归母净利润0.14 亿元,同比-42.12%;扣非后归母净利润0.13 亿元,同比-40.99%,而Q1 公司营收及业绩增速分别为16.51%/76.81%,Q2 较Q1 业绩大幅下滑,拖累公司上半年整体业绩表现。其中,公司H1 毛利率同比-0.4pct 至21.6%略有下滑保持平稳,而H1 利润增长大幅低于营收主要源于人员扩张下研发费用率的大幅提升(同比+2.5pcts 至10.78%,其中人工费用+953 万元),与此同时整体期间费用率仅同比+1.78pcts,其中Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.37/-1.89/+5.03/0.64pcts。我们认为,在行业需求不振背景下,公司为保长期发展自Q2 起坚定加大研发投入导致短期业绩承压,后续有望迎来改善。

  安防类镜头稳定增长,后续受益超高清升级政策。2019 年H1 下游安防需求整体偏疲软,公司安防类镜头增长动力不足,上半年营收同比+10.85%至4.60 亿元,营收占比约87%,毛利率同比-0.06pct 至22.76%基本持平。2019 年3 月工信部等部门联合发布《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022 年)》,大力推进我国超高清视频产业的发展,预计安防领域高清镜头出货量占比将迅速提升。公司作为安防镜头领先供应商,2018 年变焦镜头全球市占率达10.5%(高端安防变焦市占率高达77.8%),可实现从模拟、720P、1080P 到4K 乃至8K 分辨率以及3~55 倍率的光学变焦,有望深度受益超高清产业政策带来的产品升级趋势。

  非安防类关注激光产品、屏下指纹等新品。公司2019 年H1 非安防类镜头营收同比+20.19%至0.66 亿元,营收占比约12%,同时毛利率同比-0.26pct 至14.39%。安防外公司积极布局投影视讯、消费、车载等下游领域,2018 年已实现超短焦激光镜头的稳定交付,并于2019 年Q1 成功量产并交付手机光学屏下指纹镜头。目前光学屏下指纹方案在安卓端正加速渗透,我们预计2019 年国内安卓端出货量近1.9 亿,有望为公司带来可观的增量需求。

  投资建议:由于短期下游安防需求疲软,叠加公司调整投入战略,我们基于中报下调公司2019-2021 年EPS 预测为0.35/0.43/0.51 元( 原预测为0.42/0.56/0.66 元,对应转增股本前0.68/0.9/1.06 元),维持“增持”评级。

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